作者:张伟

原文:深目财经(chutou0325)

8月25日，商汤科技公布了2022年中报。数据显示，2022年1-6月，总营收14.15亿元，较21年亏损14.3%，毛利66%，同比下降22.5%，调整后净亏损25.61亿元。

上半年，智能业务板块实现营收5.7亿元，同比下降12%；智慧城市板块实现营收4.3亿元，同比下降45%。2021年底，两大业务在商汤总营收中占比88%。上半年，这一数字降至71%。

又一份亏损的财报给股价腰斩的商汤泼了一盆冷水。商汤会输多久？

01新老企业都受到冲击

商汤所有的生意都不是赚钱的“好生意”，布局的行业都是有虎贴山。

虽然商汤的业务官方包装为四大板块，但其核心业务仍然是安防。

作为商汤的核心业务之一，商汤面临着双重压力。

第一个压力来自于他的竞争对手，商汤面临着前有猛虎，后有追兵的窘境。

安防业务比其他行业更注重先到先得的业务，先入者得，占据资源网络后头部效应极其明显。错过红利期的企业，除非具备价格和技术的双重优势，否则高度受限。

成立于2001年的海康威视牢牢控制着国内智能安防市场的半壁江山，并连续多年保持全球视频监控领域市场份额第一。

迪法恩斯、易图和从云等制造商的后来者奋起直追，进入了安全领域。他们的到来使得竞争已经非常激烈的安全行业越来越多的参与进来。与商汤只做算法授权不同，Etsu和旷视的一站式服务提供完整的解决方案，开发硬件做智能摄像头和计算单元，还在全国建立销售体系，撬动安防巨头。

第二个压力来自市场的局限性。商汤主要和企业或者政府打交道。无法直达用户群体，意味着不仅会带来无法掌握海量数据的问题，也意味着客户群体高度集中，企业营收依赖少数大单。

斤斤计较的商汤，做事总是徒劳无功。以商汤去年推出的SenseAuto为例。商汤知山有虎，所以从市场成熟的智能汽车领域寻求第二条增长曲线。

商汤成功的难度就像是在阿里和腾讯手里抢市场。独角兽公司，如蘑菇车联和马骁知行，过去专门做产业链，挡住了去路，随后是大厂，如百度和华为。商汤的绝对阴影只是一个生存，为什么会成为第二条业务增长曲线？

老虎嘴难吃，财报也印证了这一点。2021年，商汤智能汽车业务实现营收7000万元，占比仅为4.6%。2022年中报，收入仅为1.2亿元，占总收入的8.5%。

此外，商汤核心竞争力不突出，技术与产业结合肤浅，产品同质化严重。

此前，商汤为小米、oppo等手机提供人脸解锁技术服务和人像美颜服务。但是，商汤的人脸识别技术并不是专有的核心技术。竞争对手涌入，蛋糕越做越小。比如vivo一直是商汤的客户，但是史无前例的人脸识别解锁技术也接入了vivo的市场供应商体系。

无论是阿里、腾讯、百度这样的科技互联网巨头，还是海康威视这样的传统巨头，为了避免过度依赖外部技术，都有自己的RD团队。为相关业务开发AI技术是必然的，这也意味着依赖大客户的AI公司的市场空是有限的。

比如迪法恩斯曾经是支付宝的供应商，商汤曾经服务过Tik Tok，但是在支付宝和字节跳动自研算法之后两者都终止了合作。还对外提供视频滤镜服务，成为商汤的直接竞争对手。曾经和华为达成合作的寒武纪也因为这个原因被踢出了华为的供应链，因为华为开发的NPU取代了寒武纪的NPU。

商汤的业务在激烈的市场中步履蹒跚，ToG的业务太有限。地铁、机场或公安等政府部门提供的服务收入往往是一次性的。回顾商汤的财报发现，过去三年的前五大客户中，只有一家在三年内出现。

在最新的财报中，有两个21岁的大客户，今年的收入占比也降到了10%以下。

旧业务受到冲击，商业化道路漫长。AI行业的长期能力能否拯救一直亏损的商汤？

02长期价值缩水

想在激流中平稳行走，显然是矛盾的。从商汤现有的布局来看，他的AI商业化道路选择了竞争激烈的激流，但定位为长流的商汤显然无法勇进。

尚科技在上市招股书中“自我介绍”为:“行业领先的人工智能软件公司，赋能所有行业。”

从商汤现有的业务来看，还不足以称为“赋能所有行业”。

商汤的长期价值明显被高估了。硬科技领域的AI企业本质上是企业，而不是学术论坛。商汤只存在于论文和专利的核心技术上，显然不具备核心竞争力。

所以我们看到，即使商汤有全球布局的想法，但每一条业务线都不具备核心竞争力，市场上总会有其他公司。没有一项技术是与行业深度融合的，所以不能用“赋能”来形容，否则市场上绝大多数企业都可以对整个行业进行赋能。

纵观AI行业现状，AI真的赚钱吗？

当然答案是否定的，四小龙至今没有一家盈利。

但平台型企业如阿里、腾讯、字节跳动等。，有自己真正帮助企业换一种方式赚钱的AI技术。

这些互联网公司，应用场景足够多，落地快，回收期短。

AI的商业价值模式与互联网截然相反，无法通过商业模式的迁移和资本的涌入快速创造利润。相反，AI的技术研发和市场教育需要很长的时间周期。

实验室出身的商汤显然不懂自给自足的道理，讲了一个又一个故事来维持资本的信心。

四条小艾龙，主要在商汤，都没有结果，都是在轰轰烈烈的进步时刻。

其实长期主义之花并未盛开。例如，JD.COM直到最近几年才开始盈利，而亚马逊则连续亏损了20年。

AI做不到颠覆性创新，但还是要走产业+AI的道路。

纯技术不输AI企业壁垒，深化技术与产业的深度融合才是王道。所以，商汤需要在已经切入的场景中尽快扎根。

从长远来看，AI产业涉及各个行业的数字化，内涵和外延都在不断扩大。商汤代表的只是第一波做机器视觉的公司，并不能和AI的整个战略联系起来。

商汤讲的故事，最终还是要回到企业自身。那些不断亏损积累财富的互联网企业，短期盈利，只是为了更长远的发展而学习。

在AI神话回归日常生活后，商汤所展现的显然不足以支撑这个故事。

03故事破灭后，资本逃离

写完AI故事的唐晓鸥，之前在招股书里讲过超宇宙的故事，49次提到超宇宙。在上市后的第一份财报中，他也对Metauniverse业务寄予厚望。

根据此次公布的中报，商汤科技主要由元宇宙数字空、数字人、数字收藏三大板块组成，客户主要服务于实现用户交互的元宇宙应用，推出IP数字文创产品。

另一个没有竞争力的行业，我们能看到的只是商汤的满满野心，却看不到半分盈利的诚意。

最近商汤甚至推出了ToC的新品:“元萝卜”象棋机器人。

无论从市场角度还是用户需求来看，萝卜都不仅仅是一个产品。价格高，功能单一，可替代性强，都说明萝卜很难进入围棋市场，成为一个盈利的产品。

深耕To B和To G业务已久的商汤，为何突然进军ToC市场？是不是赶紧就医了？

连续亏损之下，每年投入的高额RD成本，推出这样一款鸡肋产品，或与涉嫌销售欺诈有关。

根据CapitalWatch分析师团队的调查，商汤有两笔可疑关联交易。

两家公司都持有商汤股份。其中一家是关联公司软银，曾经在商汤的C+轮融资投资唐科技。

据CapitalWatch报道，日本计算机视觉公司。软银全资子公司(JCV)于2019年5月注册。同年8月30日，与商汤科技签订经销协议，成为其代理商。2020年，立刻为商汤科技带来了1.64亿元的营收。

2020年，商汤科技投资上海亿邦，持股11.3%。翻看记录，2019年，商汤科技对上海亿邦的销售额为3529.3万元，但入股一年后，突然激增至1.24亿元，销售额激增3.5倍。

阿里云有双重身份，是商汤科技的第一大客户和第一供应商。

粉饰账面，不难认为商汤此举是为了收获资本。

其实从员工的工资也能看出端倪。

关于商汤的高管薪酬水平，商汤科技三位董事徐莉、王晓刚、徐炳薪酬合计11.92亿元，平均每人3.97亿元；全公司半年营收只有14.15亿元，三位高管的薪酬占公司营收的84%。

前上市投资者对商汤今天的长期发展缺乏信心，或者说缺乏耐心，这是资本外逃的一大原因。

于是就出现了解禁和资本纷纷离开的壮观景象。

在商汤践行了AI公司最粗糙最真实的道理:先活下去，再考虑怎么活好。

在非标准化的市场中找到标准化的赛道，正是AI现在需要的。查不出来，就赚不到钱。如果继续亏损，你的质疑声就会越大，它的马太效应就会很明显。

所以，不管他们现阶段是否依靠非标领域获取营收，未来要想立足，就必须瞄准更大的赛道，这样才能支撑起自己“昂贵的未来”。

04 有前途吗？

故事破灭后，商汤如何找到支撑贵未来的正确轨道？

可以参考同行业和国内外公司的实现模式，发现芯片还是一个很大的机会。

先锁定一个AI应用的痛点，等应用开发出来之后再在台面上和行业竞争。AI不是一个确定的产品，而是一种技术手段，应用场景广泛且分散。

目前国内AI芯片公司也找到了一些自己的商业模式，可以借鉴。

现在的AI芯片公司不仅提供芯片和算法，还承接完整的解决方案。比如寒武纪承接了数据中心的解决方案，为客户搭建智能计算中心，为服务器提供自研芯片。

田芸李飞和大部分AI视觉公司类似，解决方案包括自研边缘终端推理芯片+算法+摄像头+服务器。

云计算在前期投入较少的情况下，为各类企业提供虚拟计算能力，具有明显的头部规模效应，而芯片具有实际形状，可以大批量规模化。

虽然领域不同，但说到商汤的商业模式，就不得不提IBM。

IBM的应用领域与AI公司的应用领域高度相似。他们还专注于ToB和ToG业务，在AI技术研发方面投入大量精力，并提供软硬件一体化的产品形式。

在IBM 2020年年报的战略中，花了很大篇幅介绍其对混合云和AI发展的承诺。简单来说，就是为客户提供混合云和AI使能的解决方案。

IBM咨询和系统(各种硬件产品)是相对成熟的服务，而云和认知软件是未来的主要方向。IBM自己的云业务Global Technology Services发展了很多年，但并不在公有云的头上，可能更多的是与混合云的发展策略有关。

其实早些年，商汤科技就传出与芯片厂商高通、联发科合作开发芯片的消息，但至今没有公开发布任何关于自研芯片的消息。

从发展战略来看，是目前AI公司造血的方式，比如智慧城市、金融、制造等。，抓住某些市场广阔、有一定规模复制可能的落地行业，巩固2B业务的落地优势，对标客户和项目，在兼顾利润的情况下，尽快提升市场份额。

像芯片这样的产品或者新兴的硬件产品，都有一定的复制规模。主张用产业链的思维和方式构建人工智能城市的顶层架构，自下而上构建人工智能的金字塔，而不是像商汤一样，在表面上创造无重点、全方面的东西。

按照目前行业发展现状，AI+城市可以分为20多个垂直领域。其实这些垂直产业链都是相对独立的，只是有一部分是交叉的。

除了底层技术的相似性，每个领域都有不同的发展规律和自己的特点。掌握了某项技术，是无法打开市场的。除非你深入很多行业，遍地开花，否则不要轻易跨界整合。

只有结合成熟领域的专业经验，才能分析出“AI+”推广的关键点，这是商汤要搞清楚的，也是整个AI行业要做的。

比如JD.COM的智能物流领域，用多项创新技术研发的智能机器人，可以为京东的物流领域赋能，自给自足，降低成本，提高效率。

05 结论

从智能汽车、元宇宙到元萝卜，商汤的一举一动都出人意料。

但损失并不意外。随着AI行业神话的破灭，商汤的造血模式不足，未来的行动可能会更加频繁，抢劫一个接一个，商汤的困难还会继续。