腾讯要让子弹飞多久？“赛马”难切大蛋糕
原标题:腾讯会让子弹飞多久？
不确定性正在重新笼罩腾讯。
第二季度，腾讯营收1340亿元，同比下降3%；净利润186亿元，同比下滑56%。非国际财务报告准则下，净利润281亿元，同比下降17%。
【/s2/】腾讯过去十年的高歌猛进，得益于自身业务的高速增长，形成了资本和流量雄厚的“英雄联盟”，但现在这种策略正在失败。
8月16日，路透社报道称，腾讯计划出售美团的全部或大部分股权，如果市场条件有利，将在今年内开始出售。在财报发布后的电话会议上，腾讯高管回应称，关于美团股份出售的新闻报道不准确。
如果你认为腾讯去年底减持了JD.COM，股份从17%下降到2.3%，不再是JD.COM第一大股东。继续减持美团可能只是时间问题。腾讯通过派息减持JD.COM，即向腾讯股东派发JD.COM股份。腾讯高管在电话会议上明确表示，未来腾讯对股东的返利和回购行动还会继续。
腾讯曾经靠投资重建了一个腾讯，但在大型互联网公司监管越来越严的背景下，这条路变得“寸步难行”，红利正在消失的互联网留给腾讯的投资机会不多。
今年上半年，腾讯投资活动消耗的净现金流为477.31亿元，较去年同期的1019.38亿元大幅下降。
当不再允许联盟扩张的时候，腾讯的成长逻辑必然会发生变化，重新回到专注于自身业务发展的道路上来。
腾讯自身业务方面，第二季度，增值服务收入717亿元，与去年同期相比保持稳定；互联网广告业务收入同比下降18%至186亿元；金融服务及企业服务收入422亿元，同比增长1%。三大业务中，两项增长停滞，一项继续下滑。
腾讯刚刚经历了一个增长确定性非常强的时代。丰厚的移动互联网红利不仅壮大了腾讯自身，也让腾讯的众多盟友受益。
现在腾讯已经踏入了一条充满不确定性的河流。移动互联网之后，下一个时代是属于元宇宙、硬科技还是新能源汽车？形势还不明朗，腾讯似乎有点优柔寡断。
巨头们争夺的不是现在，而是未来，因为现在是属于他们的。一旦失去了竞争未来的能力，甚至只是把这种势头暴露给外界，即使现在坚如磐石，也会影响外界对它的评价。联想就是最明显的例子。
扎克伯格之所以把脸书的名字改成元，很大程度上是为了宣示“未来主权”——如果未来属于元宇宙，那我就先把旗子插在这里。这种对未来主权的宣示有点虚张声势，但足以表明其为未来而战的决心，从而提振外界对Meta的信心。腾讯尚未找到下一个领地，在那里它可以向外界宣布自己的“未来主权”。
目前对于未来的方向，腾讯的逻辑和内部业务类似，就是观望，“赛马”，让子弹飞一会儿，看哪个趋势能真正跑出来。问题是如果你现在不先下注，将来有时候会失去主动权，切不下最大的蛋糕。在这一点上，腾讯已经因为落后而失败了至少两次:一次是以算法推荐为主的内容分发平台输给了今日头条，一次是短视频输给了Tik Tok。这还不算云。马云、马花藤、李彦宏同台对话时，马云坚信未来属于云计算，其他两位大佬不同意。这样一来，腾讯云的份额只有阿里云的三分之一。
当然，在营收端，腾讯有游戏和B端业务支持。流量方面，微信依然是最大的流量入口，视频号近几个季度表现不错。腾讯基本盘还是稳定的，疫情对腾讯的影响也在逐渐消散。像阿里，因为体量优势，腾讯无论如何也不会被时代完全甩出去。甚至可以说，由于其拥有大量的资金和流量，在进入下一个时代时也具有优势。
但问题是，腾讯需要搞清楚自己将何去何从。
A
腾讯第二季度财报最受外界关注的是利润变化。
按照国际财务报告准则，腾讯净利润同比下滑56%，至186亿元。但这一变化很大程度上是由于其他净收入同比大幅下降，从去年同期的207.63亿元降至44.2亿元。
其他净收益减少主要是由于以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产的公允价值净收益(包括投资公司估值增加产生的净收益)由去年同期的145.8亿元减少至14.32亿元。
换句话说，本季度投资给腾讯带来的收入已经相当微薄。
“对于投资和减持的决策，腾讯的重点一直是资金的合理分配。腾讯在投资上非常谨慎，会继续投资，也会考虑减持哪些标的。”虽然腾讯高管在电话会议中表示腾讯的股价和投资组合价值目前被严重低估，但可以预计，过去那种单季度给腾讯带来一二十亿投资收益的时代已经一去不复返了。
剔除投资部分，腾讯第二季度净利润同比下滑17%，至281亿元，仍处于下降通道。与上季度相比，收入逐月下降，净利润逐月增长。
净利润环比增长的原因是控制成本。腾讯也过着节俭的生活。具体措施无非就是砍掉项目，裁员，减少营销费用。
在腾讯三大业务板块中，网络广告业务的收入成本下降幅度最大，同比为5%。其中，部分公司与内容成本管理严格相关，也与业务收入下降导致发行成本自然降低有关。
销售和营销费用、总务和行政费用的变化最能反映腾讯正在勒紧腰带。其中，销售及营销费用同比下降21%至79亿元，同样环比下降。以及一般管理费用同比增长，环比下降2%至262亿元。
财报如实记录了腾讯第二季度削减项目和裁员的动态变化过程——总务和行政费用环比下降是因为“优化人员配置，控制员工成本”，金融科技和企业服务业务收入成本同比下降是因为“减少亏损项目”。
从腾讯近几个月的动作来看，似乎腾讯在成本方面还有压缩空的空间:从8月中旬开始，腾讯取消了部分外包员工的餐厅福利，后续使用食堂需要收费；此外，公司餐厅不再随餐提供免费盒饭和免费水果。如有必要，需要自己购买。
B
一旦公司进入了削减各种费用来维持利润的阶段，往往意味着公司的收入增长已经出现了停滞的迹象。
腾讯的收入主要由增值服务、在线广告、金融科技和企业服务组成。其中增值服务业务主要包括游戏业务和社交网络收入(包括视频号直播、数字内容订阅服务等。).
今年第一季度，腾讯网络广告已经出现大幅下滑，同比下滑18%，但好在金融科技和企业服务板块的增长已经触底，第一季度营收同比持平；第二季度，包括游戏、金融科技、企业服务在内的增值服务业务双双停滞，腾讯营收下滑。
就单个业务阵营而言，第二季度财报与第一季度有很多相似之处:游戏业务增长停滞也是因为国外市场在消化疫情时代的影响，而国内市场受到游戏发行数量和未成年保护政策的影响；网络广告收入下滑是因为大环境的影响；金融服务收入同比放缓是因为疫情影响商业支付活动，而企业服务收入同比下降是因为亏损项目减少。
另一个相似之处是，视频号仍然是腾讯营收的次佳希望。【/s2/】财报多次提到视频号:视频号总用户使用时长超过朋友圈总用户使用时长的80%，视频号视频播放量同比增长超200%，人工智能推荐视频播放量同比增长超400%，日活跃创作人数和日均视频上传量同比增长超100%。
视频号给腾讯带来的营收增长也将体现在三季度财报上——7月18日，视频号首次接入信息流广告；7月21日，音像店上线。
腾讯高层在电话会议上透露，未来腾讯将推出视频号广告竞价系统，这也将有利于视频号广告收入的增长。“我们预计视频号的广告负载会超过朋友圈。”
疫情减弱，视频号收入增加。看来腾讯第三季度营收会有所好转。另一个可能改善的业务是游戏。
今年4月，时隔8个月，游戏版本号再次发布，但腾讯仍未获得新版本号。在5月份的财报电话会议上，腾讯高管表示，游戏版本号首先发放给中小公司是合理的，未来包括腾讯在内的公司将陆续获得新版本。
腾讯高管在电话会议中提到了金融科技业务的增长:疫情期间，4、5月份单笔支付增速降至4%以下，6月份增速恢复至16%以上，7月份增速更快。
对于腾讯来说，最好的日子已经过去，但是一年之内，最坏的日子也已经过去。
C
没有惊喜，不过还好没有太多惊吓——你可以这样总结腾讯第二季度财报。疫情和经济对腾讯营收的负面影响大部分都在预料之中，但也缺乏亮点。
对于未来的发展，腾讯财报是这样说的:我们将专注于提高业务效率和增加新的收入来源，包括在视频号中投放信息流广告，同时继续通过研发推动创新；该公司约一半的收入来自金融科技、企业服务和在线广告。这些业务直接受益于整体经济活动——腾讯明确指出，只有视频号才能给公司带来收入增长。
看来腾讯的重点还是在降成本上。“在第一波成本控制措施中，公司已经看到市场费用大幅下降。预计在接下来的几个季度里，效果会逐渐显现在一般的行政开支上，包括一些人事和薪资的调整。”腾讯高管在电话会议上表示，第二波成本控制措施主要是业务调整。此外，该公司还对包括视频号码在内的高利润业务进行了成本调整。“在同样的宏观环境下，我们有能力恢复同比利润增长。”
仅仅靠降低成本，显然不可能为腾讯找到下一个时代的门票。
腾讯面临的是一个充满不确定性的局面，游戏、金融、广告都可能遭遇监管风暴或经济冲击。
当然，腾讯足够大，目前基本市场足够稳定。危机可能会在很多年后到来，甚至不会，但显然需要未雨绸缪。
微信空的诞生，一度被外界认为是腾讯拿到的移动互联网时代的船票。从PC互联网到移动互联网的时代过渡，仍然属于互联网的范畴，但下一个时代的机会可能根本不在互联网端，也不是腾讯擅长的领域。腾讯需要早一点做准备。
在去年的财报电话会议结束时，刘炽平曾表示，超宇宙是一个令人兴奋但模糊的概念。“我们认为Metauniverse可以为游戏和社交网络行业增加新的增长机会，也可以为企业市场带来增长机会。腾讯拥有相关的技术和知识，这将是未来探索和发展超宇宙业务的基础。”
目前来看，元宇宙并不是腾讯寻找未来的坚定选择。至于腾讯会争夺哪张票，现在还不清楚。
在自身业务之外，腾讯的投资思路也要改变。在JD.COM被减持时，腾讯表示，腾讯将继续探索新的赛道和机会，尤其是前沿技术和实体经济的数字化。
投资轨迹的改变是比较表面的改变。腾讯也需要改变的发展逻辑是，从过去与盟友交朋友的联盟投资，转变为相对松散的投资合作，靠流量帮助盟友的路线已经行不通了。
显然，面对未来，腾讯需要更坚决地押注。然而矛盾的是，面对不确定的机会，押宝意味着增加成本和支出。在收入增长停滞，经济环境不明朗的情况下，这是一个反人类的选择。
如何选择，是腾讯在互联网下行时代的一个难题。
