原标题:字节跳动“求医难”

和百度一样，字节跳动对医疗有着近乎执着的追求。

最近，字节跳动又投资100亿元高价收购了美中宜和妇产医院。按照美中宜和近年来的年收入水平以及同类医院的盈利表现，字节跳动100亿元的收购对价绝对是过高的。

在此之前，通过收购和业务扩张，字节跳动在医疗行业屡屡出招，在医疗行业广泛布局多个子赛道。

在打造了今日头条和Tik Tok两大顶级流量平台后，曾经被称为“爆款工厂”的字节跳动似乎也止步不前，已经多年没有打造新的爆款产品。在教育行业崩盘、游戏布局萎缩的背景下，医疗这一关系国计民生的基础产业，似乎是字节跳动另一个重注的方向。

为什么字节跳动以如此高的价格收购美中怡和？此前，字节跳动在医疗行业做了哪些布局？其他互联网巨头在医疗行业有哪些动作？医疗行业和互联网医疗行业面临的监管环境是怎样的？

本文将对上述问题进行分析。

100亿买了医院，值吗？

不久前，Byte拿下了一家医院。

公开资料显示，6月22日至7月11日，北京美中宜和医疗管理(集团)有限公司股权发生变更，字节跳动旗下子公司小和健康科技、小和健康香港增加相关股权，从而实现对美中宜和的完全控制。

资料显示，美中宜和是一家面向全国中高端客户的专业妇儿医院，提供产科前后流程一站式服务。拥有7家妇幼医院、2家综合医院、5家月子中心，覆盖京津冀、长三角、珠三角。

2020年4月，美中宜和医疗收购北京包道妇产医院，在北京获得试管婴儿业务许可。在区域覆盖、校园数量等高端市场份额上，美中、怡和均处于领先地位。

数据显示，2020年，美中怡和营收将超过20亿元，同比增长12%；产科业务占比超过60%。另一份2022年4月的纪要显示，美中怡和目前生殖收入占集团收入不到10%，预计未来5年生殖收入将达到集团收入的20%。

由于没有美国和中国怡和的公开利润数据，我们正在与体量相似的联合家庭进行分析。2019年，和睦家营收24.5亿元，利润1.6亿元，利润率6.53%。假设美中怡和的营收为20亿元，按联合一家相同利润率计算，美中怡和的年利润为1.3亿元。

此前，一级市场估值100亿元的医疗服务企业只有两家，分别是和睦家和宝石花。和睦家2019年盈利20亿，资本疯狂之年估值将达100亿。包华2019年营收达81.4亿元，估值仅100亿元。

从纯财务投资的角度来看，美中显然很难在中短期内收回字节跳动数百亿的购买对价，这不是一笔划算的交易。那么从业务协同和双方未来发展的角度来看会不会有更多的想象空间？

从用户分流的角度来看，字节跳动的巨大流量显然可以给美国和中国带来很高的客户价值。

以Tik Tok为例。根据郭进证券的研究报告，Quest移动数据显示，2021年12月，Tik Tok女性用户占比51%；在年龄上，19 -30岁(25.1%)和31-40岁(25.2%)是主要的核心人群。

Tik Tok大量的女性用户，无论是育龄妇女还是有辅助生殖需求的高龄产妇，对于需要客户的美中宜和等民营医院来说，都是很好的分流渠道。

此外，在城市间分布上，Tik Tok高线城市(二线及以上城市)用户占比超过40%，打破了Tik Tok大部分用户下沉的固有观念，而美国、中国、怡和的很多机构都分布在一线城市。一二线城市的Tik Tok用户是美中宜和相对精准的客源群体。

美中宜和作为一家线下实体医院，是字节跳动历史悠久的医疗轨道的很好补充。此前，在大健康和线上医疗电路方面下足了功夫的字节跳动，需要线下实体医疗来落地自己的一些产品和案例。如果能在自己的医院进行实验，当然会更顺利。这也直接解决了很多互联网公司进不去医疗系统的问题，这是看病最大的障碍。

总的来说，字节跳动的流量池对美中一和来说是一个很好的分流渠道。但美中宜和弥补了字节跳动医疗产业布局线下实体医疗场景的不足。

事实上，它的未来有一定的想象空间，只是从美、中国和自身条件来看。

美怡和有试管婴儿经营许可证，可以提供辅助生殖、产后康复、医疗美容等高净值服务。此外，美国、中国和怡和还持有体外受精-胚胎移植(IVF-ET)和卵胞浆内单精子注射(ICSI)技术许可证。

统计显示，截至2020年12月31日，我国共有536家医疗机构获准开展人类辅助生殖技术。其中北京有18家，国内试管婴儿相关业务仍有较高门槛，妇幼高端私立医院也较为稀缺。

根据约斯特沙利文的研究报告数据，预计到2023年，中国辅助生殖服务普及率将达到9.2%。相比欧美国家的33.0%到36.0%，还有很大的增长空和市场潜力。

从行业前景来看，美国、中国、怡和的辅助生殖技术相对稀缺，中高端人群接受度较高，处于孕产行业的头部。在高客户覆盖率和地理重叠方面，与字节跳动也有耦合点，业务互补性很强。因此，字节跳动收购它是合理的。但从财务投资的角度来看，字节跳动以5倍PS(公司市值/营收)的高估值收购美中怡和，中短期内很难收回投资。

字节跳动的“求医之路”[S2/]

虽然在短期内，可能很难收回字节跳动100亿美元投资的成本。但如果我们了解字节跳动此前在医疗行业的布局，或许就能理解这次收购并不那么突兀。

相比阿里腾讯等早已投资医疗领域的公司，字节跳动入局较晚，但动作频繁，布局意图明显。他走的是内容普及，线上数字化诊疗，然后线下诊所的路线。

2020年5月，字节跳动以5亿元收购医疗内容平台“百科名医”。此次收购最重大的意义在于弥补了字节跳动在医学科普和社区内容建设领域的短板。收购后，字节跳动推出了“小河医典”，普及科学，提供相关信息。

同年9月，字节跳动收购互联网医院“Mo024科技”，定位为医疗健康内容服务平台。

交易完成后不久，字节跳动成立了极光部门，负责大健康业务。由百度老将吴海峰领衔，将原头条健康更名为独立品牌“小河医疗”并发布App，随后正式进军在线医疗行业。

小河健康的App嵌入在线问诊、公立医院查询、购药等服务，体现了其试图通过线上流量连接实体医院和医生，从而实现其医疗业务的闭环设计。

2020年底，字节跳动在京成立了一家名为松果诊所的诊所，以“大专科、小综合”为特色。然而，根据最新报道，前往郭颂诊所的游客主要是字节员工，主要是接种疫苗和健康检查，不吸引外部游客。

2021年，字节跳动率先投资精神健康医疗平台Good Mood，投资美中怡和、HTC艾瑞。除了美中宜和，好心情拥有线下实体心理诊所，宏达艾瑞医疗科技拥有京美中艾瑞肿瘤医院等品牌。三者都有“线下基因”。

调查数据显示，2021年，字节跳动投资了64家公司，最高的娱乐传媒投资高达40亿美元，披露金额总计近350亿元人民币。

相比娱乐等领域的投入，医疗领域花100亿收购美中怡和并不特别显眼。不过，考虑到此前字节跳动在医疗领域的公共投资总额不足10亿元，收购美中宜和可能是字节跳动大举进军互联网医疗行业并走向线下的重要信号。

对于字节跳动收购美中宜和，中投燃烧知识咨询合伙人汪文华认为，消费流量变现将加速电商的快速增长，而严肃医疗流量变现仅靠纯线上模式几乎无法支撑。纯线上解决不了信任和专业水平的问题，线下医疗服务机构合并也就顺理成章了。

在他看来，互联网大公司的流量特性决定了一个合适的医疗载体需要庞大的潜在用户基数，医疗服务也具有一定的消费属性。所以流量变现的医疗服务很少针对罕见病，MA的目标也会选择全国性的医疗服务机构，从而最大化线上流量变现的效率。妇女儿童医院符合以上特点。

字节跳动领先的推荐算法、巨大的流量、短视频引流能力和KOL资源池，让在线领域的医患互动社区建设更加容易。通过经验分享，增强用户的品牌粘性，同时通过社群收集的数据，构建医疗大数据新的获取渠道，对医疗研发机构和疾病研究机构具有同等价值。

然而，为了实现这种如画的业务协同转型，仍然存在很大的现实困境。据八点钟闻讯的知情人透露，由于医疗决策的复杂性，即使我们尽力改善日常生活和患者故事的模式，Tik Tok在线咨询到小和健康的转化率仍然不高，只有十万分之一左右，指导线下就更少了。

把流量变成医院的品牌活动自然是一个好的举措，但首先这个举措得确定能产生效果。如果导流效果太差，最后的画面就只能画了。

每个大厂都有自己的“医道”

其实并不是互联网巨头没有触及医疗行业的心智。在字节跳动之前，阿里、JD.COM、腾讯和百度都在医疗方面布局了很长时间。而且每家都有自己独特的打法。

早在2014年，阿里就已经成立了互联网医疗平台阿里健康，成为“互联网+医疗健康第一股”。2018年开始建设线上线下互联网分级诊疗体系，2020年开始布局医疗行业数字化基础设施。

阿里健康业务时间表

此外，阿里健康与支付宝、钉钉、菜鸟网络等阿里兄弟紧密合作，为医药数字化转型、医疗溯源、便捷医疗服务提供支持。通过天猫医疗健康、医鹿App、鹿中医等平台，为更多慢性病患者提供各种服务。

从其投资逻辑可以看出，阿里健康以电商平台为基础，持续巩固在医疗营销、数字咨询、基因检测等服务领域的布局。通过不断拓展B端和C端服务的触角，提升其基于电商平台的“医疗-医药-保险”闭环能力。

与阿里一样，JD.COM早在2014年就开始了医疗健康业务。目前主要业务包括医药供应链、互联网医疗、健康管理、智慧医疗等。

JD Health业务时间表

京东健康不仅将业务范围限制在帮助商家进行网络营销，还通过建立供应链网络与企业建立合作形式。无论是零售药店相关业务，还是线上医疗健康服务业务，京东健康凭借早期建立的供应链网络，将触角伸向了“互联网医疗”领域。

通过京东健康2021年在互联网医疗领域的一系列动作，可以清晰地感知到，第一，京东健康的互联网医疗业务以供应链网络合作的形式在多个领域持续深入布局；二、慢病管理、癌症早筛等。在其互联网医疗业务中占比较大；第三，脑科学、慢性传染病、宠物医疗、中医等领域的JD Health也在不断发展。

腾讯也在2014年进行了医疗领域的第一笔投资。

并且早在2017年8月，腾讯发布了首款在医疗领域应用AI技术的医疗器械产品，命名为“腾讯觅影”，帮助医生更精准地发现早期病变。这意味着腾讯从AI技术探索和理论研究开始，逐步深入临床问题，走完一款医疗器械产品的立项、研发、市场准入的全过程，真正成为医疗行业的一员。

腾讯健康业务时间表

除了自有产品，腾讯还频频与传统医疗器械企业合作，拓宽在医疗器械领域的布局。例如，广西腾讯投资了何塞医疗三种医疗器械，成为其第二大股东。这是一家研发生产主动血管介入医疗器械的高科技企业。第一个产品已经进入临床试验阶段。

由此可见，腾讯在医疗领域的思路是通过自身技术直接生产可用的医疗产品切入赛道，以用户和行业为两面，以实体/技术产品连接互联网电子信息，以电子健康卡、医保电子证书、医疗救助工具、医疗科普信息为四座桥梁，构建医疗数字化的“两面四桥”，最终实现其所谓的“连接一切”的医疗梦想。

显然，医疗作为社会的基本公共需求，早已被互联网大公司觊觎，它们都根据自身的业务类型进行了深度布局。不过，花费数百亿拿下实体医院，对字节跳动来说还是第一次。

这背后，整体医疗行业的监管环境有哪些变化和新趋势？

新监管新形势

根据中商产业研究院整理的数据，中国整体互联网医疗市场规模从2017年的807亿元增长到2021年的2831亿元。预计2022年互联网医疗市场规模将进一步增长至3010亿元。

医疗行业的垂直企业越来越多，中游企业集中在互联网巨头、保险公司、第三方创业者和部分医药企业。

来源:IT桔子，中商产业研究院

但从2021年的营收结构来看，国内互联网医疗企业仍在用电商思维，大部分营收来自“卖药”。

来源:企业年报，智研咨询

在各互联网公司纷纷切入互联网医疗行业寻求新的盈利渠道的同时，国家也对互联网医疗行业提出了更新的监管要求。

2022年6月，国家卫生健康委、国家中医药管理局联合发布《互联网诊疗监管细则(试行)》(以下简称《细则》)，进一步规范互联网诊疗活动，加强互联网诊疗体系建设。与2021年10月公布的草案相比，内容变化不大，总体重点仍是互联网诊疗全过程质量安全监管。总体目标仍然是促进互联网诊疗的健康发展。

《规则》对互联网医疗的限制主要在以下几个方面:

1.互联网诊疗行为与线下诊疗行为具有同等效力；

2.网上能看到哪些疾病，必须满足随访的条件；

3.严禁“先吃药后吃药”；

4.互联网诊疗需要监督诊疗质量，线上线下融合；

5.要求明确，隐私保护，权责明确。

《细则》的提出，让互联网诊疗回归“大病医疗”，也明确了线上线下融合是发展趋势。根据前一部分的研究，各大互联网公司在健康投资上都有线上线下融合的目标，但距离我们国家希望达到的“线上线下融合”还有很长的路要走。

目前互联网医疗和传统线下医疗最大的问题是不同的医院系统和互联网医院系统由不同的厂商提供，数据不合理，影响医生的判断。其次，单一的医疗服务后，各平台无法持续提供院后指导，不利于医生的后续治疗效果。

国家监管想要实现的线上线下一体化信息系统，可以彻底解决传统系统数据和流程碎片化的缺点，从系统架构层面保证不同业务功能之间的数据交换，实现患者数据的全流程操作。

从对互联网医疗行业的影响来看，专注于在电商平台上创造链接的阿里健康和通过线下供应链创造价值的京东健康，在新的监管条件下受到的冲击可能更大。

对于字节跳动和被收购的美中怡和来说，他们的医药产品不是主营业务，但也没有受到太大影响。但未来的监管方向很难预测，网上健康的民营医院和医生是否会被整顿和规范。

然而，在投资方面，字节跳动在医疗方面可能还有很长的路要走。