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深度 | 2022-08-02 08:01:20| 55
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作者|孙亮

编辑|赵晨曦

美国当地时间7月26日,谷歌母公司Alphabet(以下简称Alphabet)发布了2022财年Q2财报。财报显示,Alphabet Q2总营收为696.85亿美元,去年同期为618.80亿美元,同比增长13%,无汇率变动影响增长16%;按照GAAP(美国通用会计准则),Alphabet Q2净利润为160.02亿美元,去年同期为185.25亿美元,同比下滑14%;每股摊薄收益为1.21美元,去年同期为1.36美元,同比下降11%。

盘后市场对Alphabet Q2财务报告的发布反应积极。Alphabet当天收于每股105.44美元,下跌2.56%。在盘后交易中,Alphabet的股价上涨至110.13美元,涨幅为4.87%。

这种股价表现也印证了之前市场上耐人寻味的态度:一方面,分析师仍然认为Alphabet的Q2营收和利润水平能够达到可以接受的水平;另一方面,作为互联网公司中的旗帜性公司,即使Alphabet保持着领先地位,但对于整个市场来说,行业下跌的风险已经开始出现在Alphabet背后的科技巨头身上。相对于被吞噬的资产数量,硅谷的巨头们需要越来越动荡。

就是在这样一个扑朔迷离的情况下,即使手握Q2财报的Alphabet还沉浸在上岸的喜悦中,同样的问题还是会很快出现在我们面前:“面对几乎注定的下滑趋势,谁能保证Alphabet的稳定?”

一、面临失去宏观支持的风险

根据Q2财务报告,Alphabet的主要财务数据指标基本符合分析师的预期。

在主要营收业务中,Alphabet的结构保持稳定:来自搜索和其他业务的营收为407亿美元,去年同期为358亿美元,同比增长13.6%;YouTube广告收入为73.4亿美元,去年同期为79亿美元,同比下降6.8%;谷歌网络营收为83亿美元,去年同期为76亿美元,同比增长9.2%;谷歌云收入为63亿美元,去年同期为46亿美元,同比增长36.9%。

但在主要财务数据指标的走势上,Alphabet给出的答案值得警惕。

以过去六个完整财年的数据为参考,从2017财年开始营收903亿美元到2021财年结束营收2575亿美元,Alphabet的营收数据几乎翻了三倍。基于这种数据增长的趋势,任何关注这家公司的机构都必须承认,它已经进入了快速增长的快车道。

在季度净利润数据指标方面,Alphabet的加速进程在新冠肺炎疫情之后变得更加明显。据统计,自2020年第二季度以来,Alphabet已经连续七个季度进入高速增长。在不到两年的时间里,单季度净利润从69.59亿美元迅速增长至206.42亿美元,其上升趋势大大跑赢了过去6个完整财年的营收增速。

到2021年底,苹果市值近3万亿,微软市值2.55万亿,Alphabet万亿排名第三,亚马逊1.73万亿排名第四,第五的Meta市值只有9300亿。

随着此轮营收的快速增长,Alphabet作为与苹果、微软、亚马逊并驾齐驱的四大旗舰科技公司,市值进入“万亿俱乐部”。

然而,从2022年初开始,连续两个季度的财报数据显示,单季度净利润上升速度进入了空的低增速:其中,Alphabet Q1净利润为164.36亿美元,同比下滑8.33%;Q2净利润为160.02亿美元,同比下降13.62%。与Q1的大幅下滑相比,Q2的净利润再次下降了2.6%。

回到三年前,不难看出,Alphabet连续七个季度净利润的向上增速,与新冠肺炎·疫情的过程不谋而合。

基于社会管控和防疫工作娱乐需求,Alphabet主要区域市场线上需求激增。根据Gartner的预测,2019年,全球IT成本支出将为3.87万亿美元,而在疫情加速的2020年,全球IT成本支出将为4.24万亿美元。到2022年,这一支出项目的数字将达到4.47万亿美元。

巨大的市场需求又反过来反馈给了Alphabet的市场营收。2019财年,Alphabet在美国国内市场营收为748.43亿美元。2020财年,由于疫情造成的经济刹车和宽松经济政策刺激的相互作用,国内市场收入为850.14亿美元。2021财年,Alphabet国内市场营收已攀升至1179亿美元,国内市场营收增速从13.5%提升至38.5%。

但需要注意的是,虽然宽松的经济环境有利于疫情下数字经济市场的稳定增长和繁荣,但从宏观层面来看,疫情以来欧美主要经济体为提振整体经济而采取的刺激措施仍未达到预期效果。

与此同时,持续的量化宽松刺激政策正在造成经济伤害:截至目前,美国10年期/2年期债券收益率差在负区进一步拉大,一度达到-25.7个基点,倒挂程度为2000年互联网泡沫时代以来最深。这条曲线已经倒挂了两周多,几乎所有的观察机构都认为倒挂可以作为经济衰退的重要指标。

2022年,为了应对通货膨胀,一些机构预测美联储全年将加息6至7次。截至发稿时,美联储今年第四次加息已经到来。

在宏观经济环境进入通缩周期的背景下,虽然Alphabet的市场收入依然稳定,但投资市场的信心却屡受打击。这解释了Alphabet自2022年以来连续两个季度的良好财务业绩后,仍蒸发了约22%的股价。

因此,即使Alphabet的市场收入相对稳定,也需要面对失去宏观支持的风险和市场信心不足的挑战。

二。隐私政策:如果你能在巨人之间抓住我

Alphabet取得市场认可的成绩,很大程度上是因为其基本面并没有崩溃。具体到主线业务,广告收入仍然是Alphabet的营收支柱:562.9亿美元的营收数字同比增长12%。

市场的积极反应一方面源于数字本身,另一方面是同行业巨头之间的心酸。

美国当地时间7月21日收盘后,互联网社交巨头Snap披露了2022年Q2财报,营收11.1亿美元,同比增长13%,低于市场预期的11.4亿美元;净亏损4.2亿美元,去年同期为1.5亿美元,亏损增长178%;每股摊薄净亏损0.26美元,去年同期为0.10美元,亏损增长164%。

无独有偶,另一家互联网科技公司Twitter也于7月22日公布了Q2财报。数据显示,Twitter Q2营收为11.8亿美元,低于分析师预期的13.2亿美元,去年同期为11.9亿美元;Q2净亏损2.7亿美元,合每股35美分,而去年同期盈利6560万美元;剔除股票薪酬和其他项目,调整后的每股亏损为8美分,远低于分析师预期的每股收益14美分。

然后市场立刻陷入悲观,两大巨头衰落的关键是广告业务收入受到重创。但巧合的是,两家公司不利的广告收入背后,都有同一个影子:ATT。

ATT APP Tracking Transparency Privacy Policy的全称是苹果公司于2021年4月27日在IOS 14.5系统正式版中更新的软件框架协议。

根据App Store中“用户隐私和数据使用”的描述:开发者需要通过AppTrackingTransparency框架征求用户的许可,才能追踪用户的广告标识符(即IDFA)或访问其设备。

在此之前,无论是iOS还是Android Eco,都可以在未经用户同意的情况下,默认获取相关信息。业内分析认为,该政策从流量入口对第三方应用进行致命的开关设置和控制,使得第三方失去了主动分析客户产品偏好的机会。对于第三方来说,失去了iOS生态中广告效果优化的数据基础,也就失去了广告精准投放的关键环节,从而失去了广告收入的技术土壤。

不过这种担心并没有出现在第一方厂商身上,比如苹果和Alphabet。

基于强大的系统生态建设和消费终端的高市场渗透率,Alphabet作为第一方厂商,不仅在搜索、视频娱乐等领域具有先天优势,在Cookie和广告logos的避免和替换方面也有完善的技术解决方案。

而且在隐私政策的态度上,Alphabet多次释放收紧Android生态系统用户广告数据流的信号,发布消灭Cookie的时间路线图,加入广告logos的用户权限控制,这些都是Alphabet在效仿的证据。

虽然ATT政策对行业的影响尚无定论,但从实际效果来看,作为第一方数据控制者的Alphabet强大的数字广告业务,确实有力支撑了Alphabet自2022年以来连续两个季度的营收。

可以说,站在用户隐私的商业伦理制高点上,Alphabet不需要充当旧商业秩序的激进颠覆者,也可以通过横向和纵向的商业动作优雅地揭示和隐藏各种商业目的。

难怪Snap的股价一年内跌了80%。在Meta因隐私政策损失数百亿潜在收入后,扎克伯格会直言不讳地说,“也许他们这样做是为了帮助人们,但这些措施显然符合他们的竞争利益。”

显然,这一切更像是一场彻头彻尾的捉迷藏。

三。万众期待的支点和荆棘遍布

在Q2的财报中,Alphabet另一项备受关注的业务收入是谷歌云。一直以来,谷歌云都被外界认为是Alphabet继广告业务之后最好的盈利支点。从数据上看,本季度谷歌云的营收延续了增长趋势,62.76亿美元的营收规模依然是全球第三大云提供商,相比去年同期的46.28亿美元大幅增长35.6%。然而,在至关重要的盈利水平上,上个季度的巨额亏损数量没有显示出收窄的迹象。在第一季度亏损9.31亿美元后,本季度继续亏损8.58亿美元。

作为一家以技术创新为重要企业文化的公司,谷歌云的优势更多体现在PaaS和SaaS。云计算能力和软件生态服务能力是谷歌云技术和运营的重点领域。

但需要注意的是,根据IDC报告,到2021年底,IaaS在全球公有云市场的份额仍占22%,市场规模已达913.5亿美元,同比增长35.6%。它是除PaaS之外增长最快的云服务领域。

然而,尴尬的是,在这个云基础设施市场,由于布局策略的需要和进入时机的滞后,Google Cloud已经落后于亚马逊AWS产品,一个在投入和产出上都具有先发优势的行业领导者。根据Gartner的统计,截至2021年,亚马逊AWS占全球IaaS市场份额的38.9%,其次是微软Azure,市场份额为21.1%,而谷歌云仅为7.1%,落后于阿里云的9.5%。

在这种格局下,Google Cloud不仅失去了占据市场份额的机会,也失去了延伸到客户PaaS和SaaS市场需求的宝贵途径。

同样,在谷歌云战略高度重视的PaaS和SaaS领域,也面临着产品和市场严重重叠的强劲竞争对手。

微软刚刚发布了2022财年第四季度财报,智能云业务收入为209.09亿美元。虽然略低于分析师预期的210.7亿美元,但仍同比增长20%。从微软的业务方向来看,Azure公有云、GitHub、Windows server等服务器产品是微软收入的核心驱动力。

到2021年,虽然微软在laaS的公有云市场上只有21.1%的市场份额,但明显低于其竞争对手亚马逊AWS 38.9%的市场份额。但在SaaS和PaaS领域,微软凭借深厚的行业积累和操作系统生态下的产品体系,正在迅速弥合IaaS市场与亚马逊的差距。

财报数据显示,2021年,微软智能云的营业利润率比亚马逊AWS高14%,微软的毛利率也比亚马逊高10%。主要原因是微软有大量品牌认知度更高、体验更好、附加值更高的软件服务产品。所以相比其他云服务巨头,在获客成本上更有竞争力。显然,在技术层面上,谷歌云在微软Azure的竞争中并不占据明显优势。

同样,在市场目标客户层面,谷歌云在市场壁垒上一直被视为主要的政商客户领域,微软也与之高度重合。

以政府客户为例。根据公开信息收集,微软云服务已被提供给美国联邦政府、美国小企业管理局、美国国防部、美国陆军和西澳大利亚州政府。在企业客户层面,美国运营商美国电话电报公司、威瑞森,欧洲运营商Telefonica和BT,以及国家基础设施支柱企业如日本电气、澳大利亚电信和新加坡电信也是微软Azure的客户。

亚马逊和微软作为云服务市场排名前两位的公司,在具有明显马太效应的云行业取得了巨大的运营利润。另一方面,谷歌云的现状,虽然市场份额不断扩大,但处于投入期,在市场规模没有摊薄成本边际的情况下,盈利依然难求。而且需要提到的是,虽然Alphabet以技术创新著称,但在云市场的现阶段,显然满足客户的需求比以技术引导市场更实际。也就是说,如果谷歌云的技术产品不能在短时间内取得突破性进展和广泛的市场认可,那么从长期来看,追赶已经盈利并以同样惊人的速度发展的亚马逊和微软将变得更加困难。

同样,谷歌云还有另一个需要面对的现实:那就是从中国科技巨头那里赶超。凭借强大的市场需求和技术能力,包括阿里、腾讯和华为在内的公司在市场份额上已经接近谷歌云。可以预见,在亚太领域商业沃土上成长起来的互联网公司,都是谷歌云无法回避的对手。

虽然市场一直对谷歌云抱有期待,但在生存空之间被挤压的现实中,这家公司需要更快更正确地闪避周围的荆棘。

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